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阿里巴巴收購網易考拉 跨境進口零售電商格局將定

  概要

  9月6日,阿里巴巴(BABA.US)以20億美元全資收購網易考拉,考拉品牌將繼續保持獨立運營。天貓進出口事業群總經理劉鵬將兼任考拉CEO。2019Q2天貓國際、網易考拉占跨境進口零售電商市場份額分別為33.1%和25.4%,遠超過第三名海囤全球(12.1%)。

  9月6日,阿里巴巴以20億美元全資收購網易考拉,考拉品牌將繼續保持獨立運營。天貓進出口事業群總經理劉鵬將兼任考拉CEO。2019Q2天貓國際、網易考拉占跨境進口零售電商市場份額分別為33.1%和25.4%,遠超過第三名海囤全球(12.1%)。我們認為兩者合并后市占率將將達到58%,跨境進口零售電商格局將定。

  網易考拉銷售67個國家和地區、9000多個品牌、50萬種商品,擁有自營保稅倉16個,自營海外倉18個。2019年6月網易考拉1號倉在寧波出口加工區開倉,總計容面積達34萬平方米,可滿足超過6000萬件商品的存儲需求,跨境訂單處理能力可達每日30萬件,這是網易考拉全國規模最大、自動化程度最高的跨境智慧保稅倉。

  從2019年1月1日起,延續實施跨境電商零售進口現行監管政策,對跨境電商零售進口商品不執行首次進口許可批件、注冊或備案要求,而按個人自用進境物品監管。

  將政策適用范圍從之前的杭州等15個城市,再擴大到北京、沈陽、南京、武漢、西安、廈門等22個新設跨境電商綜合試驗區的城市。對跨境電商零售進口清單內商品實行限額內零關稅、進口環節增值稅和消費稅按法定應納稅額70%征收基礎上,新增群眾需求量大的63個稅目商品。將單次交易限值由目前的2000元提高至5000元,將年度交易限值由目前的每人每年2萬元提高至2.6萬元。

  我們認為擴大跨境電商試點城市范圍,提高交易額上限,有利于進一步釋放消費者的需求。根據易觀統計數據,2019Q2跨境進口零售電商市場規模達到1028億元,同比增長2.34%。

  由于更多并表細節待披露,我們暫不就本次收購調整阿里的估值模型。

  預計公司2020-2022財年的營業收入分別為5067.46億元/6460.30億元/7883.22億元,歸母凈利潤分別為966.50億元/1228.57億元/1417.37億元。對應現在市值,PE為33倍/26倍/22倍。按DCF估值,將阿里云和其他業務拆分開來估值,給予公司目標價為211美元。維持“買入”評級。

  平臺合規風險、電商稅影響、消費增長不及預期。

  正文

  隨著政策的放寬以及消費水平的提升,跨境進口零售電商市場規模穩步增長。從2017Q1的797.8億元增長到2019Q2的1028.7億元。競爭格局方面,頭部平臺的市場集中度不斷上升。天貓國際的市占率從2018Q1的27.8%上升到2019Q2的33.1%,網易考拉的市占率從2018Q1的21.4%上升到2019Q2的25.4%。兩家合并后市占率將達到58%,遠高于其余平臺,跨境進口零售電商格局將定。

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