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一直虧損的美團,為何價值3000億?

  再從營收來看,攜程營收遠高于美團酒旅部分的營收。2018年,攜程實現營收309.65億,是美團到店、酒旅板塊同期(158.4億元)的10倍。美團的歷史數據顯示,2015年-2018年公司到店、酒店及旅游業務營收分別為37.7億元、70.2億元、108.5億元、158.4億元四年翻了4倍。

  從增速來看,攜程2018年的營收增速為15.7%,遠低于美團酒旅46%的增速。

  此外,我們用營收除以交易額,可以得出OTA的變現能力。2018年全年,攜程整體變現率為4.3%,同程藝龍按合并基準的整體變現率為4.6%,美團點評的到店和酒旅業務的變現率則為11.1%,為三家企業中最高。

  再者是GMV(預訂業務總交易額),攜程依舊是老大。根據美團點評在去年上市前提交的招股說明書顯示,2017年美團酒店的GMV為365億元,同期攜程的GMV為6000億元,是美團酒店的16倍。

  不過我們從增速上來看,美團的增速仍遠高于攜程。2017年,攜程保持了40%的GMV增速,很大程度上也是依賴英國搜索平臺天巡(Skyscanner)的并表,2018年其GMV增速便下滑至20.8%。

圖:攜程、美團酒店和同程藝龍的GMV對比

  酒店預訂業務超越攜程

  另一方面,美團酒店業務的間夜數,也正在超越攜程,在酒店旅游業務中,盈利增長主要便來自酒店預訂間夜量的增加。

  美團在2018年年報中披露:國內酒店預訂間夜量由2017年的2.05億增至2018年的2.84億,同比增長38.5%,平均每間夜價格比穩步增長。

  但值得注意的是,2018年美團的國內酒店間業量同比增長38.5%至2.84億,低于去年55.5%的增速。今年一季度的酒店間夜數為7860萬,同比增長了29.8%,增速略有放緩。

  根據Trustdata的第三方監測數據,按間夜量計算,美團酒店在境內酒店預訂的市場份額已達46.2%,位居行業第一名,并在2018年3月超過了攜程、去哪兒、同程藝龍的總和。

  但間夜數對攜程來說似乎已經成了一個瓶頸,現在甚至已經不再披露間夜同比增速了。目前業內根據推算,認為早在2016年美團酒店的間夜數就已超過攜程。

  此外,雖然攜程在高端客戶群體和高星酒店資源,依然保持較大優勢;但美團酒店則不斷釋放從低端市場向高端市場滲透的信號。目前,美團位于3-5線城市的酒店數量超過25萬家,占比達到85%,攻占了攜程還沒有完全覆蓋的用戶市場。

  攜程的份額正在被逐步蠶食。

  美團的流量優勢

  美團之所以能如此快速地在酒旅業務上趕超攜程,其巨大的流量優勢是關鍵因素。

  雖然攜程的年度交易額要遠遠高于美團酒店,在年度交易用戶數量上,攜程已經被美團點評反超。

  據攜程首席執行官孫潔在2018年電話會議中透露,攜程和去哪兒兩個品牌在中國擁有1.3億年度交易用戶。相比之下,2018年美團點評年度交易用戶總數為4億。

  雖然美團還有另一大業務占據了主要份額,但美團管理層曾表示,2018年有90%通過美團預訂酒店的用戶是既有的外賣用戶或者店內消費用戶。

  簡而言之,美團用外賣這個高頻業務,養了一個4億年交易用戶的流量池,流量變現則通過低頻、高客單價的業務,延長其價值鏈,如旅游和酒店業務。

  而正如前文所說,到店酒旅業務一季度的毛利率高達88.3%,可以說是當之無愧的利潤中心。

  相對的,攜程則由于沒有在線流量入口,在流量上吃虧較大。

  【總結】

  整體來看,攜程在體量上仍占據較大的優勢,但作為后起之秀,美團則憑借平臺效應、綜合生活服務的生態閉環和自身的服務水平,可以說成功取得了酒店領域的“巨頭”之一的地位,并且正在以極快的速度侵占攜程的市場。

  不過話說回來,OTA這個行業,攜程等老牌企業花了近20年深耕,而且還有例如Airbnb等各種新玩家從各面向切入市場,也都是不容忽視的角逐勢力。站在在線酒旅行業變革的路口,年僅8歲的美團還有很長的路要走。

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