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連續7季度虧損 美團市值憑什么比小米高近1000億?

  作為2018年赴港IPO中最令人矚目的兩家獨角獸,美團和小米如今的市值卻相差甚遠。

  截至2019年5月24日,小米2019Q1收入為438億元,經調整利潤為21億元,市值為2346億港元;美團點評該季度收入為192億元,經調整虧損為10億元,市值卻比前者高出近千億港元。市值增長還一度助力美團超越百度和京東,成為繼阿里、騰訊后的第三大互聯網巨頭,將BAT俱樂部變成了ATM。

  這部分得益于其新季報亮麗業績的提振:數據顯示,2019Q1,美團營收為192億元,同比增長超7成。其中,約8成的收入來自“餐飲外賣與到店”、“酒店及旅游業務”兩大業務。

  不過,公司該季度期內經調整虧損10億元,環比大幅收窄,調整后EBITDA(息稅前利潤)首次扭虧為盈。這一虧損雖是其近4個季度的最低水平,卻是它連續7季度虧損。

  如今已經8歲的美團,一直在努力擴展自己的邊界:它從團購業務出發,以“吃”為核心,在C端打造以美團外賣、小象生鮮等本地生活服務體系,以酒店住宿為代表的酒旅體系以及美團打車、摩拜單車等構成的出行體系。同時,在面向B端的服務項目中,提供配送基礎設施、聚合支付系統等方案……

  如此多的業務,如何在同一平臺上協同和耦合?它不設邊界的模式,帶來了建立新護城河的更多可能性,還是更多的虧損風險?這棵互聯網大樹的新財報或許可以部分解答這些問題。

  增長下的?;?/p>

  美團點評一直因為太過特殊而難以被定義。成立8年以來,在到店餐飲和外賣兩個核心服務的基礎上,它一路橫向擴張、出擊,不斷將手伸向新的領域:酒店、旅游、民宿、電影、到店綜合、生鮮等,目前它有近20項業務。

  “高頻的、剛需的,只要跟交易有關美團都應該做。”美團點評投資人、今日資本創始人徐新2017年如此解釋美團的前進思路。但這一多元擴張的策略究竟效果如何?

  在新的季度,美團點評在營收和凈利潤向好的同時,核心業務的毛利率也出現明顯改善:毛利總額為51億元,同比增長57.8%。其中,餐飲外賣業務毛利大增6.8%,為整體減虧作出重要推動。

  同時,公司該季度交易額為1384億元,增長27.9%,年度交易用戶突破4億,較去年同期增長8600萬。每位交易用戶平均每年交易筆數由2018Q1的約20筆增長至近25筆。年度活躍商家數為580萬,同比增長27.3%。

  從季報業績來看:2019Q1,其三大主營業務中,“餐飲外賣”和“到店及酒旅”兩大業務貢獻了約8成收入。其中,餐飲外賣營收為約107億元;到店及酒旅營收約為45億元,同比增長43.2%;新業務及其他營收為約40億元。

  不過,相比去年同期,本季度公司餐飲外賣,到店、酒店及旅游兩大業務的營收貢獻比例有所下降,新業務的比例正明顯上升,公司營收正呈現多元化趨勢。

  然而,目前公司交易用戶和活躍商家雖然實現不錯增長,但在移動互聯網流量紅利漸盡的大背景下,其旗下App月活增長正趨于放緩:公司過去三個季度的營收增速分別為:97.2%、89%、70.1%,平臺整體交易總額(GTV)增速分別為40%、32.5%、27.9%;營收最重要的貢獻部分——外賣業務在三個季度增速分別為84.84%、66.06%、51.7%。

  可見,在流量紅利的下半場,美團點評這架列車的增長或正在放緩。

  同時,在這份看起來亮麗的Q1財報中,美團還淡化了2018年公司巨額虧損的關鍵因素之一——摩拜單車。2018年4月,美團點評花費156億元的巨資收購摩拜,后者并表后公司8個月內虧損近46億元。目前,摩拜經營業績仍在對美團施加負面影響:包括摩拜單車在內的新業務出現毛虧損4.4億元,該部分毛利率由此同比下降3.8%,較2018Q1呈虧損擴大趨勢。

  餐飲外賣收入占比不斷下降

  作為美團點評最大的收入來源,餐飲外賣2019Q1營收為107億元,同比增長51.7%;該業務的交易總金額為756億元,同比增長38.6%;外賣訂單數目17億筆,同比增長35.8%;同時,餐飲外賣變現率由12.9%同比上升至14.2%。

  在財報的分析師會議上,美團點評CFO陳少暉還提到了兩大核心關鍵數據:從2015年至今,公司的用戶留存率維持為60%,每年外賣點單數量為45次。

  此外,外賣的毛利由2018年Q1的5.35億元增至2019Q1的15億元,同比增長187.9%,毛利率由7.6%上升至14.4%。即便如此,美團點評的外賣行業仍然處于虧損中。財報稱,這主要是由于季節性因素——Q1期間有春節等節日,通常是餐飲外賣的淡季。

  從收入來源來看,該季度外賣收入依然主要來自商家交易傭金與廣告收入。

  互聯網第三方數據機構DCCI近日發布的報告顯示,2019Q1,美團外賣、餓了么和餓了么星選的市場份額分別為64.6%、25.5%和8.4%。在市場格局日益確定的情況下,截至2019年4月底,美團外賣日完成訂單量已超過2500萬單。

  美團董事長王興2018年曾表示,中國餐飲外賣用戶還不到智能手機用戶的一半,這行業仍有很大成長空間。當時美團的餐飲外賣用戶中,只有 40%是月活躍用戶,他們的購買頻次的提升具有很大潛力。

  不過,在經歷了跑馬圈地、野蠻生長的“上半場”之后,外賣行業已進入到精耕細作、提升價值的“下半場”。隨著美團外賣業務的滲透到一定程度,美團隨后的主要驅動將會是提高用戶的購買頻次,重點也將從挖掘用戶增量轉向存量。

  目前,在餓了么等競爭對手的有力阻擊下,相比到店等高達超80%的毛利率,美團餐飲外賣的毛利率水平并不高——不到20%。在2019Q1,美團嘗試通過增長銷售成本以維持增長:公司該季度在銷售成本投入約141億元,去年同期這個數字只有81億元左右。

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