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光大保德信靠委外資金沖千億 包愛麗阿爾法團隊制勝或成空談

  經過多年發展,公募基金公司的管理規模已相當龐大,但如果觀察其中的具體情況就會發現,不少都是屬于“紙老虎”,其原因即有在牛市之下規模一時沖高,也有在委外大潮下,靠機構資金而達到規模新高的。

  這其中有很多重要的時間節點,例如1995年、2007年、2015年,之所以說2015年是個重要的時間節點,不僅是因為這年有著一波小牛市,更是因為有不少基金公司在2015年后改變了既有的發展軌跡,從倚靠權益類基金轉變為倚靠固收類基金,倚靠機構委外資金,短短的一兩年時間,凈資產規模翻了幾番,例如光大保德信基金。

  一、光大添天盈B半年飆升三百億元,多只債基跑輸業績基準

  截至2019年11月末,光大保德信基金的凈資產總規模為974.89億元,其中股票型為55.69億元、混合型為130.11億元、債券型為247.08億元、貨幣型為542.01億元。權益類基金為185.8億元,占比為19%。固收類基金的規模合計為789.09億元,占比約為81%。通過上述統計數據分析可知,光大保德信基金公司是家固收占比絕對優勢的公募基金公司。

  從2010年至2014年,光大保德信旗下的股票型基金規模一直穩定在200億元以上,但是從2015年開始規模直接縮水到57億元,縮水160億元。而同時貨幣型基金的規模從2014年的47億元,直接飆升到2015年的482億元,增加435億元,增幅達到了90%。

  從2015年開始,光大保德信徹底改變原有的發展軌跡,走上依賴機構委外資金的道路,通過做大固收基金規模從而帶動基金公司整體規模。

  在光大保德信固收類基金中,共有7只貨幣型基金,規模最大的為光大添天盈B,該基金也是光大保德信旗下規模最大的基金。該基金成立于2012年12月25日,從基金的規模變化趨勢可以看出,在2017年9月30日時僅有17.13億元,而到2017年12月30日時增加到127.46億元,又僅僅過了三個月在2018年3月末時就飆升至322.52億元,規模的增加猶如坐上"火箭"一樣迅速。截至2019年9月30日凈資產為309.9億元。

  從光大添天盈B2019年半年報披露來看,該基金持有人戶數為28戶,機構持有者比例為100%,其中機構的持有比例達到39.2%。

  固收類基金中的另一大類債券型基金,截至2019年11月末,光大保德信共有債券型基金29只,大致分為混合型債基、中短期純債、短期債券。從今年以來的業績表現來看,這29只債券基金真的差強人意,截至2019年11月末共有20只基金今年以來凈值增長率跑輸業績基準,20只基金成立以來的凈值增長率跑輸業績基準。

  其中,混合債券基金光大收益C(360009),該基金成立于2018年10月29日,截至2019年12月27日,該基金今年以來的凈值增長率為5.34%,超越業績基準0.45%,但從成立到2019年12月27日的凈值增長率為51.42%,卻跑輸業績基準-9.63%。該基金今年以來第一季度、二季度、三季度的凈值增長率分別為1.33%、-0.53%、1.85%,而同期同類平均為2.84%、0.17%、1.53%,其在同類中排名后三分之一位置。拉長考核的時間維度,往前推五年,觀察其2014年、2015年、2016年、2017年、2018年的年度漲幅,分別為11.25%、9.11%、0.28%、0.55%、4.79%,同期同類年平均漲幅為20.06%、11.16%、0.34%、2.54%、4.56%。觀察其今年各季度,往年的年度漲幅,可知其長期業績跑輸同類平均水平。

  從基金的招募說明書可知,該基金主要投資于具有良好流動性的債券類金融工具,包括國債、央行票據、金融債、企業債、公司債、次級債、可轉換債券等固定收益類品種。除此以外,可參與一級市場新股申購,并持有因可轉債轉股而形成的股票,但不可從二級市場直接買入股票、權證等權益類投資品種。也就是說,該基金可以參與到一級市場打新股,并且可持有可轉債。但是查看該基金今年以來各季度的季度報表,權益投資占比為0,而在今年同類債券基金參與打新股或者可轉債的收益還是比較客觀。

  另一細分債券品種,中長期純債的業績從總體上看也是欠佳。其中,截至2019年12月27日,光大歲末紅利純債A/C(000489/000490)今年以來的凈值增長率分別為4.07%、4.67%,跑輸業績基準-0.82%、-1.22%,累計凈值增長率為24.78%、21.95%,跑輸業績基準-7.52%、-10.36%。

  二、光大風格輪動混合高換手率跑輸業績基準,“鑫”字輩業績令人“不放心”

  光大保德信基金旗下權益類基金,截至2019年12月27日共有35只基金,剔除掉今年剛成立的光大保德信景氣先鋒,共有34只基金納入統計范疇。

  《金證研》滬深金融組注意到,這34只基金業績分化嚴重,首尾差距懸殊。截至2019年12月27日,業績最好的光大行業輪動,今年以來的凈值增長率為72.12%;而排名后兩位的光大永鑫A/C,今年以來的凈值增長率為4.79%、4.7%;光大欣鑫A/C、光大睿鑫A/C等的凈值增長率均在6%左右,首尾相差接近六十個百分點左右。

  綜合來看,共有7只基金今年以來的凈值增長率在10%以下,15只基金今年以來的凈值增長率跑輸業績基準,5只基金成立至今的凈值增長率為負數,12只基金成立至今的凈值增長率跑輸業績基準。

  其中,光大多策略精選,2019年12月27日今年以來的凈值增長率為13.65%,跑輸業績基準-3.15%,成立至今的凈值增長率僅有2.18%,跑輸業績基準-3.2%。光大多策略精選成立于2018年3月27日,截至2019年12月27日,基金規模為6.08億元。從該基金今年以來一、二、三季度的漲幅來看,漲幅分別為11.49%、-5.08、2.26%,而同期同類平均分別為17.48%、-1.03%、7.06%,同期滬深300指數漲幅為28.62%、-1.21%、-0.29%,在同類排名處于后三分之一的位置。從上述數據中,可知該基金在今年一、三季度的漲幅中落后于同類平均水平,在二季度股市回調中下跌幅度大于同類平均水平。

  由于該基金屬于18個月定期開放靈活配置混合型證券投資基金,對股票倉位有著嚴格的要求。在該基金第三季度披露的資產配置策略中這樣表示:在一個封閉期內,當基金份額凈值增長率低于3%時,股票資產占基金資產的比例不應超過30%;當基金份額凈值增長率不低于3%且低于5%時,股票資產占基金資產的比例不應超過50%;當基金份額凈值增長率不低于5%,股票資產占基金資產的比例不應超過80%;當基金份額凈值增長率不低于8%,股票資產占基金資產的比例不應超過100%。

  從該基金資產配置明細來看,從2018年3月份成立到今年上半年的股票倉位為輕倉位配置,維持在30%以下,債券占比都維持在90%左右,而到了2019年9月30日,股票倉位降至只有0.12%,債券占比也到0.6%。

  該基金屬于靈活配置混合型基金,其最大的優勢在于股票倉位可以根據市場行情變化靈活配置,但看到該基金2018年年末的股票倉位為28.8%,2019年3月份為29.77%,2019年6月份為29.74%,而到了2019年9月末,為了應對9月份的基金開放贖回,保持流動性,股票的倉位再次降為0.12%。

  這只基金今年以來的低倉位配置,雖然在一定程度上可以起到平滑收益曲線,并且躲過了今年二季度股市的大回調,但是在今年一季度及三季度股市上漲時由于低倉位的限制,也錯過了股市大幅上漲所帶來的巨大收益,使得其今年以來的收益率水平落后于普通混合型基金。

  在股票配置上,一季度前十大重倉股為陽光城、藍光發展、華泰證券、新湖中寶、美克家居、濱江集團、中國銀河、青農商行、上海瀚訊、新諾威,可以看出,一季度著重配置了地產、電子、券商行業。券商行業屬于強周期型行業,在大盤向好時,反彈幅度大于股市整體的上漲幅度,但是由于一季度該基金的倉位偏低,并沒有為基金凈值增長率帶來多少的推動作用。

  在二季度操作中,十大重倉股為中國國航、老板電器、華帝股份、南方航空、山大華特、東方航空、大亞圣象、海油發展、卓勝微、中國衛通。行業配置方面減持了地產和券商行業,增持了家電、醫藥、航空等行業,這十只股票中,雖然有著卓勝微157%、海油發展44.9%、中國衛通20.25%這幾只股票的二季度區間漲幅居前,但是絕大數股票二季度的跌幅,都遠超過同期的滬深300指數跌幅-1.21%。而三季度僅有方邦股份、中科軟、宇瞳光學三只股票。

  從光大多策略精選2019年各季度的十大重倉股來看,每個季度的股票都不一樣,基金經理上半年的換手率高達193%,交易費用134.41萬。雖然其換手率很高,但是只是徒增了交易費用,并沒有為基金凈值的增長帶來實質的作用。

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