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研發僅17人 驢跡未上市便在“智慧旅游”中掉隊?

  能在中國的市場上擁有近9成的市占率,哪怕是在細分市場應該也能引起投資者的注意。即將上市的驢??萍薊蛐砭褪欽餉聰氳?。據智通財經觀察,近日驢??萍家淹ü勱凰鲅?,意味著公司IPO來到了正式掛牌前的沖刺階段。

  在線電子導覽服務被譽為“電子導游”,近年來在國內各大景區興起,成為眾多旅游景點的標配服務之一。作為國內最大的在線電子導覽提供商,驢??萍家虼俗呦蚍⒄溝目斐檔?。業績增速快,盈利能力出色是投資者對驢跡的第一印象。

  不過由于旅游行業門檻較低,看中電子導覽業務這塊新蛋糕的公司不在少數,驢跡能否守住公司估值便在于其能否守住自己的市場份額。

  缺乏獨立性的盈利

  知道電子導游的多,知道驢跡的少。缺乏品牌效應,這便是驢跡現在面臨的問題。

  當自由行、半自助游、自駕游等形式日益成為國內游客出行旅游的主流,電子導覽業務的興起便是順理成章的事情。以今年國慶黃金周為例,國內各大景點超過7億人次的游客接待數以及近6000億元的旅游收入在證明中國旅游市場廣闊的同時,同樣說明了電子導覽業務潛在的市場空間。

  不斷增長的國內旅游市場規模,便是驢跡得以發跡的主要原因。

  近年來,在旅游行業的推動下,驢跡的業績出現了爆發式增長,營業總收入從2016年的1347.9萬元大幅增長至2018年的3.02億元,復合增長率高達373.1%;公司同期凈利潤也從384.3萬元大幅增長至9978.3萬元。

  并且,業績增長的同時驢?;貢3腫漚銜榷ǖ撓芰?。2016-2018年,公司的毛利率分別為47.7%、47.8%和46.8%,凈利率分別為28.5%、35.7%和33.1%。

  但是,財務業績優秀僅能說明公司在前幾年借著旅游市場的東風起飛,是否具有良好的成長性,還需要回歸公司的經營情況。

  智通財經了解到,驢跡的最主要收入來源是其在線電子導覽服務的銷售收入,近三年該業務占其營業總收入比重均在97%以上。但在這項收入的明細中,公司自有APP在2018年的貢獻收入僅有55.9萬元,占其當期總收入的0.2%,而在OTA平臺的貢獻收入則高達95.5%。

  通過這一數據對比,投資者可以很清晰地看到,驢跡的盈利并不獨立,自有渠道的弱勢加上OTA平臺的強勢注定了公司在與OTA平臺合作時并不具備議價能力。這便導致了公司與OTA平臺的對接成本越來越高。

  雖然,公司與OTA平臺的對接成本一直控制在總銷售成本的50%以下,但由于OTA平臺的扣點金額與驢跡銷售收入掛鉤,通常在40-50%左右。因此公司需要支付給OTA平臺的費用會因為公司銷售收入的增長而逐年升高,這無疑降低了公司的毛利率。

  并且在與OTA平臺的合作中,驢跡雖然手握3年期合同以及自動延期機制,但合同規定,任何一方均可提前30天以書面形式通知另一方終止合作協議。從議價權的角度上看,驢跡無疑是弱勢一方。公司在其風險提示中也提到,若OTA平臺終止與其合作,公司或將受到重大不利影響。

  而在公司招股書介紹中關于“以2018年交易總額計,公司占市場份額約86.2%”的說法,其實是公司通過OTA平臺占據的市場份額,而非其自有的驢跡APP,也就是說,萬一哪天OTA平臺集體轉向,國內在線電子導覽第一的頭銜或許也可以戴在另一家電子導覽公司頭上。

  因此,驢跡估值能否增長取決于其能否守住現有的市場份額。不過從國內在線電子導覽服務市場的現狀來看,驢跡想“獨吞”這塊蛋糕很難。

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